Inwestorze, b�d� czujny!

Koniunktura w polskiej gospodarce

Listopad 10, 2009 Marek Rogalski Wydanie nr 11(91)2009 Wy�wietlono: 405 razy

Jedna z rynkowych m�dro�ci mówi, i� dany trend trwa do momentu, gdy analitycy nie s� go w stanie jednoznacznie wyt�umaczy�. A w momencie gdy wszystkie powody staj� si� jasne, najcz�ciej dochodzi do jego odwrócenia. Bo nikt przecie� nie powiedzia�, i� zarabianie pieni�dzy b�dzie �atwe. Niewielu zdaje sobie spraw� z tego, �e ogromny wp�yw na kszta�towanie si� trendów na rynkach finansowych ma psychologiczna mieszanka oczekiwa� i zachowa� inwestorów.

Pa�dziernik zostanie zapami�tany jako okres rekordów gie�dowych indeksów. Zawdzi�czamy je przede wszystkim dobrym wynikom ameryka�skich spó�ek za III kwarta� (w wi�kszo�ci przypadków zyski przewy�szy�y wcze�niejsze oczekiwania), co doda�o sporo punktów obozowi optymistów. W ich opinii obecny kryzys ma szans� przybra� kszta�t litery „V”, co sugerowa�oby szybkie o�ywienie gospodarcze i dawa�o podstaw� do dalszych wzrostów cen akcji na gie�dach. Sceptycy, których tutaj b�d� jednak bardziej faworyzowa�, zwróc� uwag�, i� sezon wyników tylko oddali� nieuniknion� korekt�, gdy� ceny akcji by�y i tak ju� przewarto�ciowane, a wy�sze od prognozowanych zyski spó�ek, niewiele tutaj zmieni�y. Zaznaczaj� oni, i� rynki finansowe w zasadzie definitywnie powróci�y ju� do poziomów sprzed upadku banku Lehman Brothers we wrze�niu 2008 r., czego wci�� nie mo�na powiedzie� o �wiatowej gospodarce. Przytaczaj� opinie znanych ekonomistów, których zdaniem proces o�ywienia b�dzie d�ugotrwa�y i bolesny, a zatem, inwestorzy powinni w ko�cu zdj�� „ró�owe okulary”. W przeciwnym razie nara�� si� na ryzyko poniesienia strat. Zwracaj� uwag� na fakt, i� obserwowana ju� ponad siedmiu miesi�cy zwy�ka na rynkach finansowych jest tylko odreagowaniem wcze�niejszej silnej przeceny, a odpowiedzialne za ni� s� rz�dy i banki centralne. To one zdecydowa�y si� wpompowa� w gospodarki biliony dolarów, co stworzy�o nowy spekulacyjny balon, który wkrótce p�knie. Wprawdzie dane makroekonomiczne publikowane w ostatnich miesi�cach s� coraz lepsze, zw�aszcza wyprzedzaj�ce indeksy koniunktury bazuj�ce na szacunkach i nastrojach (PMI, ISM), to jednak trzeba powiedzie� sobie wprost, �e mog� by� one wyt�umaczeniem dla obecnej, a nie przysz�ej zwy�ki. Je�eli stopa zwrotu gie�dowych indeksów od marca br. przekroczy�a 60 proc., to czy s� realne szanse, aby�my w perspektywie kolejnego pó�rocza zyskali w podobnej skali? Dla indeksu WIG20 oznacza�oby to wzrost powy�ej poziomu 3600 pkt, czyli niedaleko szczytów hossy z 2007 r. Tymczasem nawet w najbardziej optymistycznych prognozach nie zak�ada si� chyba a� tak szybkiego o�ywienia w globalnej gospodarce.
S�owem, korekta wisi w powietrzu. Zachowanie si� rynków w ko�cu pa�dziernika pokazuje, �e kiedy znika motyw do podtrzymywania zwy�ek w postaci optymistycznych wie�ci ze spó�ek lub z gospodarki, to inwestorzy potrafi� ochoczo przyst�pi� do realizacji zysków. Przy czym trzeba doda�, i� dla inwestorów pozytywna informacja, to nie ta zgodna z prognozami, tylko znacznie je przewy�szaj�ca. Oznacza to, i� stajemy si� zak�adnikami w�asnego optymizmu. Bo nic nie ro�nie w niesko�czono�� – kiedy� zawsze walniemy w ten przys�owiowy „twardy sufit”. Pytanie tylko, kiedy zacz�� wycofywa� si� z rynku. Ogromny optymizm inwestorów podpowiada, �e nie ma na co czeka�. Racja mo�e jednak le�e� po stronie tych, których zdaniem, o ile nie pojawi� si� �adne negatywne informacje z gospodarek, o tyle zarz�dzaj�cy funduszami b�d� starali si� podtrzyma� obecne status quo na rynkach do ko�ca roku. Sprzyja� im w tym mo�e zwyczajowa, kalendarzowa zwy�ka nazywana „rajdem �w. Miko�aja”, która w tym roku mo�e rozpocz�� si� ju� w II po�owie listopada. Tym samym ewentualne korekty nie powinny by� szczególnie g��bokie.
A co w przysz�ym roku? Przede wszystkim nie dajmy si� u�pi� sloganami o nadci�gaj�cym szybkim globalnym o�ywieniu. Zawsze lepiej sceptycznie podchodzi� do tematu inwestycji w�asnych, ci�ko zarobionych pieni�dzy. Nie jeste�my ju� skazani tylko na rynki akcji – paleta inwestycyjna dost�pna dla polskiego inwestora jest ogromna. Ale wró�my do meritum. Kluczowym okresem mo�e by� luty 2010 r., kiedy to nale�a�oby na kilka miesi�cy wycofa� si� z rynków akcji. Przysz�y rok mo�e by� czasem du�ej zmienno�ci kursów, ale g�ównie w szerokim obszarze konsolidacji.