S�aby z�oty to okazja dla spekulant�w?

Koniunktura w polskiej gospodarce

Luty 03, 2009 Marek Rogalski Wydanie nr 2(82)2009 Wy�wietlono: 410 razy

Stycze� by� rekordowy dla z�otego, je�li chodzi o skal� jego os�abienia. Optymizm, który by� widoczny jeszcze w pierwszych dniach miesi�ca i doprowadzi� do spadku euro w kierunku 3,90 z�, a dolara do 2,87 z�, bardzo szybko wyparowa�. W kolejnych dniach z�oty zacz�� gwa�towanie traci� na warto�ci. W efekcie ju� w trzeciej dekadzie miesi�ca za euro p�acono nawet 4,41 z�, a dolar by� wart prawie 3,45 z�. Do magicznej bariery 3 z� zbli�y� si� frank. Jej przebicie to kwestia czasu. Dlaczego z�oty jest tak s�aby? Czy to tylko wina spekulantów i dlaczego obecne poziomy s� dla nich „extra” okazj� do zarobienia pot�nych pieni�dzy?

Stycze� 2009 przyniós� rewizje wcze�niejszych oczekiwa� co do kondycji tzw. rynków wschodz�cych, do których zalicza si� tak�e Polska. Inwestorzy zacz�li si� obawia�, �e przed�u�aj�cy si� globalny kryzys sprawi, �e to w�a�nie biedniejsze kraje odczuj� go najbardziej. Bo w przeciwie�stwie do bogatych pa�stw nie s� w stanie przeznaczy� setek miliardów dolarów na ratowanie swoich gospodarek. Bynajmniej nie twierdz�, �e w tym co robi� m.in. Stany Zjednoczone, Wielka Brytania, strefa euro czy Japonia jest dobra metoda na za�egnanie kryzysu. Tu te� b�dzie to okupione wyra�nym wzrostem deficytów bud�etowych, które trzeba b�dzie sfinansowa�. Tyle �e w wi�kszo�ci przypadków kraje emerging markets b�d� musia�y zwi�kszy� deficyty w wyniku silnej nierównowagi wynikaj�cej ze spowolnienia ich gospodarek, a nie tylko programów pomocowych. Jednak to mo�e uj�� bogatym, nie odnosi si� tak�e do biednych. Gwa�townie rosn�cy deficyt danego kraju zawsze przek�ada si� na wyprzeda� aktywów i os�abienie waluty. Dobrym przyk�adem jest tu Rosja, która pod presj� taniej�cej ropy i zwi�zanego z tym mo�liwego silnego spowolnienia gospodarczego w 2009 r., znalaz�a si� pod siln� presj� wyprzeda�y rubla, która najprawdopodobniej zmusi tamtejszy bank centralny do uwolnienia kursu tej waluty.

Ale nie tylko sprawa rosyjska przyczyni�a si� do os�abienia walut Europy �rodkowo-Wschodniej w drugiej po�owie stycznia. Negatywny wp�yw mia�y tak�e informacje nap�ywaj�ce z samej strefy euro. Systematycznie rozszerzaj�ce si� spready pomi�dzy niemieckimi bundami (uznawanymi za najbardziej stabilne obligacje), a papierami innych, mniej zamo�nych cz�onków strefy euro, w powi�zaniu z obni�kami ratingów dla d�ugu Hiszpanii i Portugalii wzbudzi�y niepokój co do stabilno�ci strefy euro. Zacz�y si� pojawia� spekulacje, �e gdyby sytuacja jeszcze bardziej si� pogorszy�a, niektóre biedniejsze kraje mog�yby rozwa�y� zerwanie unii walutowej i odej�cie od strefy euro. Nietrudno si� domy�le�, �e fakt ten powa�nie zatrz�s�by rynkami, st�d tak zdecydowanie zareagowa� na te plotki szef Europejskiego Banku Centralnego, zapewniaj�c, �e taka sytuacja nie mo�e mie� miejsca.

Z�otemu zaszkodzi�y tak�e informacje z kraju. Coraz s�absze perspektywy gospodarki sk�oni�y zagraniczne banki do rewizji wcze�niejszych oczekiwa� co do dynamiki wzrostu PKB w 2009 r. Zarówno JP Morgan, jak i Goldman Sachs nie wykluczaj�, i� wyniesie ona zero, przy czym s� mo�liwe kwarta�y z ujemnym wzrostem gospodarczym. Jednocze�nie s�aby odczyt dynamiki produkcji przemys�owej w grudniu (-4,4 proc. r/r) i wyra�nie malej�ca presja p�acowa powinny sk�oni� cz�onków Rady Polityki Pieni�nej do utrzymania polityki zdecydowanych ci�� stóp procentowych (w grudniu spad�y one o 75 p.b.). Obawy inwestorów wi�� si� tak�e z konieczno�ci� rewizji tegorocznych za�o�e� bud�etowych, do której dojdzie w najbli�szych miesi�cach. Kluczow� spraw� b�dzie to, aby deficyt bud�etowy nie przekroczy� 3,0 proc. PKB.

Tym samym nie mo�na za obecne os�abienie z�otego wini� tylko spekulantów, chocia� rzeczywi�cie – taka zmienno�� na rynku to istny raj dla tego typu inwestorów. To cyniczna gra, której stawk� s� du�e zyski. Tak�e w przysz�o�ci. Bo im s�abszy b�dzie teraz z�oty, tym wi�ksze profity b�dzie mo�na osi�gn�� z jego pó�niejszego umocnienia. Warto przypomnie� tu casus roku 2004. Kiedy w lutym notowania euro przebija�y poziom 4,80 z� pesymizm inwestorów si�ga� zenitu. W 2009 r. tak�e szczytu nie mo�na wykluczy� w lutym. Z tym �e wskazywanym poziomem b�d� okolice 4,50-4,52 z�. Niewykluczone, �e wy�szych poziomów nie zobaczymy przez kilka kolejnych lat. Warto o tym pami�ta� i zastanowi� si�, jak na tym zarobi�. Mo�liwo�ci, jak to na rynku walutowym, jest do�� wiele.