Czy to zn�w b�d� gor�ce wakacje?

Koniunktura w polskiej gospodarce

Lipiec 27, 2009 Marek Rogalski Wydanie nr 7(87)2009 Wy�wietlono: 425 razy

Wszyscy pami�tamy sierpie� ubieg�ego roku. By�o do�� gor�co i to bynajmniej nie za spraw� temperatur panuj�cych za oknem. Wtedy rozpocz�� si� tzw. Walutowy horror, który dla niektórych uwi�zanych w niew�a�ciwie skonstruowane strategie opcyjne okaza� si� by� do�� bolesn� lekcj�. Teraz – po prawie roku od tamtych wydarze� – mamy czas na refleksj�. Za nami czerwiec, podobnie jak maj wzgl�dnie spokojny okres dla rynku walutowego i gie�dy. Czy to zatem oznacza, �e najgorsze ju� za nami?

W ko�cu miesi�ca Rada Polityki Pieni�nej zdecydowa�a si� na obni�k� stóp procentowych – g�ówna spad�a o 25 p.b. do 3,50 proc., co by�o naturaln� odpowiedzi� na spadaj�c� szybciej od za�o�e� inflacj� konsumenck�, a tak�e malej�ce tempo wzrostu p�ac. W ko�cu w obliczu nadal hamuj�cej gospodarki – II i III kwarta� mog� by� gorsze ni� pierwszy – taka postawa jest jak najbardziej s�uszna. Dodatkowo tendencje �wiatowe s� takie, i� w krótkim okresie problemem staje si� deflacja, któr� ju� do�wiadczaj� Stany Zjednoczone, a wkrótce i tak�e strefa euro. Oczywi�cie w d�u�szym okresie (dwa-trzy lata) istnieje powa�ne ryzyko globalnego wzrostu cen, je�eli rz�dy i banki centralne nie b�d� umia�y zneutralizowa� nadmiaru gotówki w systemie gospodarczym. A b�dzie on efektem ich dotychczasowych dzia�a� – pot�nych pakietów stymulacyjnych i operacji „zwi�kszania p�ynno�ci”. Na razie jednak nie jest to kluczowy czynnik dla inwestorów, którego mog� si� obawia� w najbli�sze wakacje.

Wi�kszym problemem jest wci�� s�aby stan �wiatowej gospodarki. Wyra�ne odbicie, jakie mia�o miejsce na rynkach akcji i surowców od marca br., by�o wynikiem skrajnego wyprzedania rynków, a tak�e poprawiaj�cych si� nastrojów w�ród konsumentów i przedsi�biorców (zacz�li oni dostrzega� przys�owiowe �wiat�o w tunelu). W kolejnych tygodniach optymizm stawa� si� coraz wi�kszy – pojawia�y si� opinie, i� aktywa s� do�� tanie w kontek�cie zbli�aj�cego si� o�ywienia gospodarczego. Obecnej recesji nie mo�na jednak zakwalifikowa� do jednego z prostych modeli – kryzys nie przyjmie prostego kszta�tu litery „V”, na co niektórzy liczyli. Tym samym co m�drzejsi ju� od maja zacz�li pozbywa� si� niektórych akcji, które bior�c pod uwag� obecn� faz� cyklu gospodarczego (zw�aszcza dla Polski), sta�y si� na powrót drogie. To stanowczo jeszcze nie czas na realizowanie strategii „kup i trzymaj”, co najwy�ej bardzo szybk� gr� na podstawie wyczucia i tzw. „timingu”. Pozwoli� sobie na ni� mog� jednak tylko do�wiadczeni inwestorzy. Pozostali powinni kierowa� si� przede wszystkim kryteriami niskiego ryzyka inwestycyjnego.

Wiele wskazuje na to, �e wakacyjne miesi�ce up�yn� pod znakiem spadków na rynkach akcji i surowców, które b�d� korekt� ich wiosennego wzrostu. Raczej nie nale�y spodziewa� si� pog��bienia minimów ustanowionych w lutym i marcu br., a raczej powa�niej zastanowi� si� nad wyra�niejszym wej�ciem na rynek pod koniec wakacji – b�d� mogli sobie na to pozwoli� tak�e ci inwestorzy, którzy b�d� szuka� d�ugoterminowych inwestycji za dobr� cen�. Bo je�eli wierzy� prognozom, i� w 2010 r. b�dzie ju� lepiej, a Polska gospodarka b�dzie rozwija� si� szybciej od krajów rozwini�tych, to raczej nie warto by� pesymist�, nawet je�eli tacy nas b�d� otacza�. Je�eli wakacyjna korekta b�dzie p�ytka, czyli niezbyt gwa�towna, to stworzy to tak�e pretekst do umocnienia z�otego. Bo je�eli przyjrze� si� bli�ej notowaniom czeskiej korony czy te� w�gierskiego forinta w relacji do euro, to na tym tle nasza waluta wydaje si� by� nieco niedowarto�ciowana. Powodem takiego stanu rzeczy mog�y by� obawy zwi�zane z nowelizacj� tegorocznego bud�etu. Minister Rostowski przedstawi� jednak do�� wiarygodne prognozy, a nowy deficyt na poziomie 27 mld z� jest akceptowalny tak�e dla przedstawicieli Mi�dzynarodowego Funduszu Walutowego. Tym samym pojawia si� szansa, i� na koniec wakacji za euro zap�acimy oko�o 4,30-4,35 z�.