Nowa alternatywa wśród źródeł finansowania biznesu
Obligacje i rynek CATALYST
Wśród zewnętrznych źródeł finansowania o charakterze dłużnym wciąż najbardziej popularny i najczęściej wykorzystywany przez przedsiębiorców jest kredyt bankowy. Rozwój takich inicjatyw jak rynek CATALYST może tę sytuację zmienić – nawet, jeśli zmiana ta nie będzie wyraźnie dostrzegalna, to jest pożądana, gdyż stwarza przedsiębiorcom alternatywę dla długu bankowego.
Rynek obligacji na cztery sposoby
Platformę funkcjonującą pod nazwą CATALYST tworzą cztery rynki obligacji. Dwa prowadzone są przez Giełdę Papierów Wartościowych w Warszawie i dwa przez BondSpot SA. Rynki prowadzone przez GPW mają charakter detaliczny, a zatem dedykowane są inwestorom detalicznym – głównie indywidualnym. Natomiast BondSpot kieruje segmentami CATALYST przeznaczonymi dla inwestorów hurtowych, którzy dokonują transakcji o dużych wartościach. Obaj organizatorzy zarządzają zarówno segmentem w formule rynku regulowanego, jak i alternatywnego sytemu obrotu. Rynki te różnicuje zakres regulacji jaki na nich obowiązuje – podobnie jak różni się główny parkiet GPW, na którym dokonuje się obrotu akcjami, od Alternatywnego Systemu Obrotu NewConnect. Zróżnicowanie to zostało dokonane nie tylko z myślą o inwestorach, ale przede wszystkim o emitentach – spółkach, jednostkach samorządu terytorialnego, którzy mogą wybrać segment rynku dostosowany do ich potrzeb oraz możliwości.
Architektura CATALYST
Obligacje także dla MSP
Rynek CATALYST jest doskonałym miejscem nie tylko dla dużych emitentów korporacyjnych czy samorządów ubiegających się o znaczący kapitał w drodze emisji obligacji. Rynek ten oferuje również rozwiązania dla sektora mniejszych przedsiębiorstw, dla których powstał alternatywny system obrotu w ramach CATALYST, umożliwiający przeprowadzenie mniejszych emisji prywatnych, skierowanych do maksymalnie 99 inwestorów. Na rynku tym z powodzeniem mogą zatem funkcjonować zarówno duże firmy, wybierające ofertę publiczną obligacji i rynek regulowany, jak również przedsiębiorstwa z sektora MSP, dla których utworzony został właśnie rynek alternatywny, dostosowany do specyfiki, potrzeb, a także możliwości mniejszych podmiotów gospodarczych.
Decyzja o pozyskaniu kapitału w drodze emisji obligacji i wyborze rynku w ramach CATALYST nie jest uwarunkowana jedynie wielkością firmy. Aby zainteresować potencjalnych inwestorów i przekonać ich do zakupu obligacji, spółka powinna mieć atrakcyjną, ale jednocześnie jasno sprecyzowaną i możliwą do osiągnięcia strategię rozwoju, która zapewni jej możliwość bezproblemowego uregulowania zaciągniętego długu w obiecanym inwestorom terminie, wraz z należnymi odsetkami. Inwestorzy zwracają również uwagę na taki aspekt, jak zabezpieczenie obligacji. Jeżeli spółka nie posiada możliwości zabezpieczenia emisji lub zabezpieczenie nie jest wystarczające w opinii inwestorów, wówczas musi liczyć się z koniecznością zaoferowania potencjalnym obligatariuszom wyższego oprocentowania obligacji, jako „rekompensaty” za ponoszone wysokie ryzyko inwestycji.
CATALYST jest zatem rynkiem oferującym rozwiązania dla różnorodnych podmiotów, jednak należy pamiętać, iż pozyskanie kapitału tą drogą będzie odbywało się na różnych warunkach – w zależności od tego, jak duża jest firma, jaka jest jej historia biznesowa oraz czy posiada odpowiednie zabezpieczenia emisji, itp. Czynniki te mają decydujący wpływ na koszt pozyskania kapitału w części przypadającej na oprocentowanie obligacji. Z reguły dla mniejszych i młodszych przedsiębiorstw koszt ten będzie wyższy, z uwagi na wyższe ryzyko inwestycji ponoszone przez kapitałodawcę. Warto jednak zauważyć, iż podmioty takie bardzo często nie mają w ogóle szansy na pozyskanie kapitału w postaci kredytu bankowego, np. z powodu braku wspomnianych zabezpieczeń, a oferując inwestorom atrakcyjne oprocentowanie obligacji mogą pozyskać potrzebny im kapitał nie tylko w niezbędnej kwocie, ale także na warunkach – terminach wykupu oraz wypłaty odsetek, optymalnie dostosowanych do harmonogramu planowanego przedsięwzięcia biznesowego.
Debiut na CATALYST
Wprowadzenie obligacji na rynek CATALYST – w szczególności do alternatywnego systemu obrotu nie jest procedurą skomplikowaną. Podstawowe wymogi formalne, jakie musi spełniać emitent, obejmują konieczność sporządzenia odpowiedniego dokumentu informacyjnego, brak ograniczeń w zbywalności obligacji oraz brak jakichkolwiek postępowań upadłościowych lub likwidacyjnych wobec emitenta. Organizatorzy rynku nie narzucili spółkom wymogów odnośnie wartości emisji, poza jednym wyjątkiem – jeśli spółka ubiega się o dopuszczenie obligacji na rynek regulowany w ramach CATALYST, wartość nominalna obligacji powinna stanowić równowartość minimum 4 mln zł. Dla emitentów, których inne instrumenty finansowe (np. akcje) są już notowane na rynku regulowanym lub w ASO, organizatorzy CATALYST przewidzieli nawet tzw. <BOLS>:<szybką ścieżkę>, czyli uproszczoną procedurę wprowadzenia obligacji na CATALYST. Natomiast dla przedsiębiorstw, które jednak nie chcą decydować się na wprowadzenie obligacji do obrotu rynkowego, ale chciałyby czerpać inne korzyści, jakie daje rynek CATALYST, przewidziano tzw. <BOLD>:<system autoryzacji obligacji>. Autoryzacja emisji obligacji oznacza jej rejestrację w publicznie dostępnym systemie informacyjnym CATALYST. Stanowi ona dowód spełnienia przez emitenta regulaminowych warunków w zakresie wypełniania obowiązków informacyjnych i jest sygnałem dla otoczenia rynkowego – inwestorów, kontrahentów, że spółka jest podmiotem transparentnym, prowadzącym uczciwą i przejrzystą politykę informacyjną wobec uczestników tego otoczenia. Obligacje spółki korzystającej tylko z systemu autoryzacji nie są zatem przedmiotem obrotu w ramach CATALYST, ale przedsiębiorstwo może w ten sposób skutecznie budować swoją wiarygodność oraz rozpoznawalność na rynku.
Agnieszka Raczewska
Dyrektor Operacyjny, GoAdvisers SA
Platformę funkcjonującą pod nazwą CATALYST tworzą cztery rynki obligacji. Dwa prowadzone są przez Giełdę Papierów Wartościowych w Warszawie i dwa przez BondSpot SA. Rynki prowadzone przez GPW mają charakter detaliczny, a zatem dedykowane są inwestorom detalicznym – głównie indywidualnym. Natomiast BondSpot kieruje segmentami CATALYST przeznaczonymi dla inwestorów hurtowych, którzy dokonują transakcji o dużych wartościach. Obaj organizatorzy zarządzają zarówno segmentem w formule rynku regulowanego, jak i alternatywnego sytemu obrotu. Rynki te różnicuje zakres regulacji jaki na nich obowiązuje – podobnie jak różni się główny parkiet GPW, na którym dokonuje się obrotu akcjami, od Alternatywnego Systemu Obrotu NewConnect. Zróżnicowanie to zostało dokonane nie tylko z myślą o inwestorach, ale przede wszystkim o emitentach – spółkach, jednostkach samorządu terytorialnego, którzy mogą wybrać segment rynku dostosowany do ich potrzeb oraz możliwości.
Architektura CATALYST
Obligacje także dla MSP
Rynek CATALYST jest doskonałym miejscem nie tylko dla dużych emitentów korporacyjnych czy samorządów ubiegających się o znaczący kapitał w drodze emisji obligacji. Rynek ten oferuje również rozwiązania dla sektora mniejszych przedsiębiorstw, dla których powstał alternatywny system obrotu w ramach CATALYST, umożliwiający przeprowadzenie mniejszych emisji prywatnych, skierowanych do maksymalnie 99 inwestorów. Na rynku tym z powodzeniem mogą zatem funkcjonować zarówno duże firmy, wybierające ofertę publiczną obligacji i rynek regulowany, jak również przedsiębiorstwa z sektora MSP, dla których utworzony został właśnie rynek alternatywny, dostosowany do specyfiki, potrzeb, a także możliwości mniejszych podmiotów gospodarczych.
Decyzja o pozyskaniu kapitału w drodze emisji obligacji i wyborze rynku w ramach CATALYST nie jest uwarunkowana jedynie wielkością firmy. Aby zainteresować potencjalnych inwestorów i przekonać ich do zakupu obligacji, spółka powinna mieć atrakcyjną, ale jednocześnie jasno sprecyzowaną i możliwą do osiągnięcia strategię rozwoju, która zapewni jej możliwość bezproblemowego uregulowania zaciągniętego długu w obiecanym inwestorom terminie, wraz z należnymi odsetkami. Inwestorzy zwracają również uwagę na taki aspekt, jak zabezpieczenie obligacji. Jeżeli spółka nie posiada możliwości zabezpieczenia emisji lub zabezpieczenie nie jest wystarczające w opinii inwestorów, wówczas musi liczyć się z koniecznością zaoferowania potencjalnym obligatariuszom wyższego oprocentowania obligacji, jako „rekompensaty” za ponoszone wysokie ryzyko inwestycji.
CATALYST jest zatem rynkiem oferującym rozwiązania dla różnorodnych podmiotów, jednak należy pamiętać, iż pozyskanie kapitału tą drogą będzie odbywało się na różnych warunkach – w zależności od tego, jak duża jest firma, jaka jest jej historia biznesowa oraz czy posiada odpowiednie zabezpieczenia emisji, itp. Czynniki te mają decydujący wpływ na koszt pozyskania kapitału w części przypadającej na oprocentowanie obligacji. Z reguły dla mniejszych i młodszych przedsiębiorstw koszt ten będzie wyższy, z uwagi na wyższe ryzyko inwestycji ponoszone przez kapitałodawcę. Warto jednak zauważyć, iż podmioty takie bardzo często nie mają w ogóle szansy na pozyskanie kapitału w postaci kredytu bankowego, np. z powodu braku wspomnianych zabezpieczeń, a oferując inwestorom atrakcyjne oprocentowanie obligacji mogą pozyskać potrzebny im kapitał nie tylko w niezbędnej kwocie, ale także na warunkach – terminach wykupu oraz wypłaty odsetek, optymalnie dostosowanych do harmonogramu planowanego przedsięwzięcia biznesowego.
Debiut na CATALYST
Wprowadzenie obligacji na rynek CATALYST – w szczególności do alternatywnego systemu obrotu nie jest procedurą skomplikowaną. Podstawowe wymogi formalne, jakie musi spełniać emitent, obejmują konieczność sporządzenia odpowiedniego dokumentu informacyjnego, brak ograniczeń w zbywalności obligacji oraz brak jakichkolwiek postępowań upadłościowych lub likwidacyjnych wobec emitenta. Organizatorzy rynku nie narzucili spółkom wymogów odnośnie wartości emisji, poza jednym wyjątkiem – jeśli spółka ubiega się o dopuszczenie obligacji na rynek regulowany w ramach CATALYST, wartość nominalna obligacji powinna stanowić równowartość minimum 4 mln zł. Dla emitentów, których inne instrumenty finansowe (np. akcje) są już notowane na rynku regulowanym lub w ASO, organizatorzy CATALYST przewidzieli nawet tzw. <BOLS>:<szybką ścieżkę>, czyli uproszczoną procedurę wprowadzenia obligacji na CATALYST. Natomiast dla przedsiębiorstw, które jednak nie chcą decydować się na wprowadzenie obligacji do obrotu rynkowego, ale chciałyby czerpać inne korzyści, jakie daje rynek CATALYST, przewidziano tzw. <BOLD>:<system autoryzacji obligacji>. Autoryzacja emisji obligacji oznacza jej rejestrację w publicznie dostępnym systemie informacyjnym CATALYST. Stanowi ona dowód spełnienia przez emitenta regulaminowych warunków w zakresie wypełniania obowiązków informacyjnych i jest sygnałem dla otoczenia rynkowego – inwestorów, kontrahentów, że spółka jest podmiotem transparentnym, prowadzącym uczciwą i przejrzystą politykę informacyjną wobec uczestników tego otoczenia. Obligacje spółki korzystającej tylko z systemu autoryzacji nie są zatem przedmiotem obrotu w ramach CATALYST, ale przedsiębiorstwo może w ten sposób skutecznie budować swoją wiarygodność oraz rozpoznawalność na rynku.
Agnieszka Raczewska
Dyrektor Operacyjny, GoAdvisers SA
|
nr 7(111)2011  |
|
